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    挖掘機:7月銷量增長11%好于預期;國內銷量扭轉下滑趨勢

    時間:2019-08-15 13:25:04點擊量:197 作者:張馨予

    挖掘機 7月銷量增長 11%, 1-7月累計增長 14%。 據中國工程機械工業協會統計, 2019年 7月,納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品 1.23萬臺,同比增長 11%。國內市場銷量 1.02萬臺,同比增長9%;出口 2156臺,同比增長 21%。 1-7月,共計銷售各類挖掘機 15.0萬臺,同比增長 14%。國內市場銷量13.5萬臺,同比增長 12%;累計出口銷量 1.5萬臺,同比增長 36%。

        評論7月單月國內挖掘機銷量增長 9%,逆轉 5月、 6月同比下滑趨勢,好于市場預期。 7月國內需求有一定的好轉,單月國內銷量增長 9%, 扭轉了 5月(下滑 5.8%) 、 6月(下滑 0.3%) 以來的下滑趨勢。根據小松官網, 2019年 7月挖掘機利用小時數 130小時/月,同比小幅下滑 3%。

        7月挖掘機出口銷量同比增長 21%,增速有所下滑。 2019年 1-7月挖掘機出口累計增長 36%, 增速遠超國內。 1-7月累計出口占總銷量的比重 10%,較 2018年同期增加 2.2pct。 1-5月挖機出口中前三家企業占比超過70%,分別為三一 33.4%/卡特彼勒 31.7%/徐工 10.2%。出口機型以中挖為主, 20-25t 機型占總量的 43%。

        2019年國內挖掘機需求進入平穩增長階段, 出口增速將遠超國內銷量增速。

        行業集中度持續提升。 7月三一市占率達到 27%位居第一; 卡特彼勒市占率 15.8%排名第二, 市占率超徐工;

        徐工市占率 14.4%位居第三; 7月前三家企業市占率 57%。 三一和徐工 7月銷量分別同比增長 19%/55%,增速顯著高于行業平均水平。 1-5月三一在大挖市占率上實現突破, 達到 26%, 超越了長期占據國內大挖市場的卡特彼勒。我們認為,行業龍頭的增速仍將高于行業,集中度仍有提升空間。

        “專項債”政策托底,預計 2019年挖掘機銷量增長 10%左右。 ( 1)保守估計假設 2019年 8-12月挖掘機每月月度銷量零增長,則 2019年全年銷量為 22萬臺,同比增長 9%。( 2) 2019年 1-6月基建投資同比增長4.0%;房地產開發投資同比增長 11.2%?!皩m梻闭咄械谆?政策“逆周期”意愿強烈,基建投資回升是大概率事件。我們判斷 2019年全年基建增速 5%,房地產增速 5-10%,疊加壽命和環保因素驅動的更新需求,我們判斷 8-12月挖掘機銷量增速有望高于零增長, 2019年全年有望達 10%左右。( 3)考慮本輪挖機更新需求的持續性,我們預計 2020年挖掘機銷量與 2019年基本持平。

        工程機械龍頭 2019年中報業績靚麗,預計三一全年業績大幅超過歷史高點。 根據公司公告,三一重工上半年凈利潤預計 65-70億元,同比增長 92-107%。中聯重科中報凈利潤預計 24-27億元,預增 172-212%;徐工機械中報凈利潤預計 21-24億元,預增 90-117%。三一重工中報已超 2018年全年業績,我們測算公司全年業績有望超 110億元(詳見我們三一重工深度報告) 。預計中聯重科、徐工機械 2019-2021年業績彈性較大。

        投資建議看好工程機械主機龍頭和零部件龍頭,重點看好三一重工、徐工機械、中聯重科、恒立液壓、艾迪精密。 三一重工、徐工集團分別位居國內挖掘機內資品牌前 2名;恒立液壓、艾迪精密為挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓馬達等,具有良好的成長性。

        風險提示基建及房地產投資低于預期風險、宏觀政策調控風險、行業競爭加劇、原材料價格波動風險。

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